更多宽松政策可期

　　三季度以来，央行一方面在通过传闻中的SLF“放水”的同时，另一方面，仍在公开市场“反向”操作，即通过正回购持续回笼资金，打破了一些市场人士关于“正回购暂停”的预期。

　　这也凸显了央行的顾虑。由于当前我国货币信贷存量较大，增速也保持在较高水平，不宜靠大幅扩张总量来解决结构性问题。而其中不容忽略的一个背景是，9月来央行通过SLF投放超7000亿资金对应的是，三季度外汇占款的持续低迷。

　　民生证券研究院执行院长管清友说，总体上三季度央行货币投放较为谨慎。三季度外汇占款继续低迷。在美元走强的背景下，居民结汇意愿不强，央行通过SLF补足基础货币缺口。从基础货币的增速状况看，央行还是有意维持了基础货币状况的稳定。

　　在此背景下，近期的货币政策举措也显示，央行更愿意通过正回购利率下调这种价格型工具，来引导融资成本的下降，而非“总量扩张”。正如央行副行长胡晓炼近日所说，货币政策要从数量型为主向价格型为主转变，利率的调节作用将进一步发挥。

　　“近几个月的流动性宽松措施，主要是为了在外汇流入势头减弱、实体经济部门现金流恶化、偿债负担加剧的背景下保证整个体系的流动性适度充裕。”瑞银首席经济学家汪涛近日指出，随着今年底、明年初房地产建设活动和其他相关行业进一步放缓，预计决策层将会采取进一步的稳增长措施。

　　汪涛说，预计进一步的宽松措施在短期内仍将以被动应对、定向的方式推出。除非外汇持续大规模净流出，否则央行短期内不太可能全面降准、以避免释放过强的放松信号，而是会依赖相对间接的渠道来提供流动性支持。

　　“但朝前看，随着决策层政策定力受到越来越大的考验，出台全面宽松措施(如全面降息)的概率在未来几个月会逐步上升。”汪涛认为。(记者程元 高翔)

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